【研究报告内容摘要】
本周行业观点:白酒:茅台业绩增速将趋于平稳,白酒后继看结构性机会。贵州茅台于2020年1月2日晚发布公告,初步核算2019年营业总收入885亿元左右,同比+15%左右;归母净利润405 亿元左右,同比+15%左右。业绩低于预期预计一方面公司年初砍掉的经销商份额在自营和商超系统并没有完全替补,另一方面预计生肖等非标产品销售增速下滑。贵州茅台在持续几年的业绩高增速情况下,2019年开始走向稳健增长。对于茅台而言,虽然目前厂批价差大,未来仍有放量和提价空间,但公司基于长远考虑,稳健增长是主基调。在茅台一批价上涨受抑制的情况下,整个白酒板块的提价空间缩小,未来白酒公司业绩增长主要依靠抢市场份额量的增长,营销能力的强与弱就很关键,未来白酒行业预计更多的是结构性机会。相对而言,高端次高端受茅台一批价上涨通过提价盈利贡献影响较大,而中低端,如古井贡酒、牛栏山酒价格段离茅台一批价甚远,业绩受提价影响较小,更多在于抢其他品牌市场份额,量的增长对业绩贡献更大。因此,我们认为,从确定性,贵州茅台、古井贡酒,顺鑫农业后继仍可重点关注。
大众品方面,由于细分子行业比较多,上市公司多为细分子行业龙头,个股特征比较明显,我们更看好内部积极变革的相关标的。休闲卤制品行业规模大,盈利能力强,龙头集中度低,未来仍有很大发展空间。此外,原料成本受益“逆猪周期”,预计2020年仍能保持低位。煌上煌自2016年开始,进行战略性变革,已连续几年取得较好的业绩,后继门店加快开发,由于基数低,业绩弹性较大。品类创新和市场拓展方面,目前做的比较好的有盐津铺子,公司从过去的蜜饯等小品类向烘焙食品和果干食品大品类方向发展,市场拓展也由华中、华南大本营市场重点向经济较为发达的华东和西南地区拓展,预计未来几年都能保持较好的增长。而“困境反转”的贝因美也可以重点关注,贝因美经历几年亏损后,加大管理变革,引进美素佳儿优秀的管理团队,通过处理过剩资产降费增效,同时在产品、渠道、市场和管理方面都进行了积极变革,2019年三季度已经开始转亏为盈,业绩挂点已见端倪,可以重点关注。
基于上述分析,现阶段,重点推荐“绝味食品”、“煌上煌”、“盐津铺子”和“贝因美”等标的。鉴于看好食品饮料行业长期的可持续
本周行业观点:白酒:茅台业绩增速将趋于平稳,白酒后继看结构性机会。贵州茅台于2020年1月2日晚发布公告,初步核算2019年营业总收入885亿元左右,同比+15%左右;归母净利润405 亿元左右,同比+15%左右。业绩低于预期预计一方面公司年初砍掉的经销商份额在自营和商超系统并没有完全替补,另一方面预计生肖等非标产品销售增速下滑。贵州茅台在持续几年的业绩高增速情况下,2019年开始走向稳健增长。对于茅台而言,虽然目前厂批价差大,未来仍有放量和提价空间,但公司基于长远考虑,稳健增长是主基调。在茅台一批价上涨受抑制的情况下,整个白酒板块的提价空间缩小,未来白酒公司业绩增长主要依靠抢市场份额量的增长,营销能力的强与弱就很关键,未来白酒行业预计更多的是结构性机会。相对而言,高端次高端受茅台一批价上涨通过提价盈利贡献影响较大,而中低端,如古井贡酒、牛栏山酒价格段离茅台一批价甚远,业绩受提价影响较小,更多在于抢其他品牌市场份额,量的增长对业绩贡献更大。因此,我们认为,从确定性,贵州茅台、古井贡酒,顺鑫农业后继仍可重点关注。
大众品方面,由于细分子行业比较多,上市公司多为细分子行业龙头,个股特征比较明显,我们更看好内部积极变革的相关标的。休闲卤制品行业规模大,盈利能力强,龙头集中度低,未来仍有很大发展空间。此外,原料成本受益“逆猪周期”,预计2020年仍能保持低位。煌上煌自2016年开始,进行战略性变革,已连续几年取得较好的业绩,后继门店加快开发,由于基数低,业绩弹性较大。品类创新和市场拓展方面,目前做的比较好的有盐津铺子,公司从过去的蜜饯等小品类向烘焙食品和果干食品大品类方向发展,市场拓展也由华中、华南大本营市场重点向经济较为发达的华东和西南地区拓展,预计未来几年都能保持较好的增长。而“困境反转”的贝因美也可以重点关注,贝因美经历几年亏损后,加大管理变革,引进美素佳儿优秀的管理团队,通过处理过剩资产降费增效,同时在产品、渠道、市场和管理方面都进行了积极变革,2019年三季度已经开始转亏为盈,业绩挂点已见端倪,可以重点关注。
基于上述分析,现阶段,重点推荐“绝味食品”、“煌上煌”、“盐津铺子”和“贝因美”等标的。鉴于看好食品饮料行业长期的可持续
