【研究报告内容摘要】
一、科创板一周核心观点 第一, 估值性价比弱化,“躁动”可能趋稳: ①“春季躁动”增强 联动(验证年度策略观点) : 本周科创板指涨 16.05%, 远超其他大类 资产收益率, “躁动” 高度远大于存量, 跟踪科创板与上证成交额相关 系数 r 可发现, 10月以来 r 增加至 0.50; ②半导体估值优势趋于均衡 (验证年度策略观点) : 科创板半导体行业 pe( ttm)已增至 115x, 与存量收敛趋近, 估值优势弱化。此外, 本周科创板指 pe( ttm)已 升至 70x, 与创业板 54x 偏离度拉大,估值性价比弱化。 第二, 下周迎来半年期减持, 但冲击预计不大: a 类打新网下配售 的 10%设半年锁定期, 将于下周 1月 22日迎来首批解禁,按 1月 17日收盘价,解禁规模约 40亿元, 目前科创板日成交额提升至 100亿以 上台阶, 解禁冲击更弱。 第三, “两个首家” 丰富上市品种: ①首家 ab 股企业优刻得完成 发行, 首发 pe 高达 181.85倍,显现制度优势; 但考虑到实行 ab 股 门槛较高( 100亿的预计市值或 50亿市值&5亿营业收入), 未来将 主要为独角兽所用。 ②首家负盈利企业泽璟制药完成发行,促进估值体 系重塑( “市值/研发费用” 可比估值法将替代 pe 法)。 第四,分拆案例增多,凸显科创板融资优越性: ①1月 6日, 上海 电气发布公告,拟分拆所属子公司电气风电至科创板上市,成为分拆制 度落地后第二家发布分拆预案的 a 股公司; ②科创板具有发行审核高 效(受理到上市平均 175天) 、 估值定价合理等融资优势, 未来将吸 引更多优质分拆标的(尤其关注央企、上海地方国企分拆先试先行) 。 二、科创板一周全景数据 一周行情总览: ①科创板指上涨 16.05%至 2284.06点; ②本周日 均成交额 161.38亿元,较上周上涨 32.02%;本周日均换手率 12.81%, 较上周上涨 14.28pct。 一周估值变化: ①科创板指 pe( ttm) 至本周五 70.05倍; ②科 创板 pe( ttm) 计算机最高为 135倍,公用事业最低为 30倍。 一周流动性结构: ①本周科创板净买入 28.12亿元, 机构主动净 卖出 24.06亿元; ② 机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比 10.07%和 8.26%; ③ 本周四融券为 21.83亿元,相较上周五增加 12.29%, 融券/融资余额比为 0.34。 发行节奏: 本周 5家过会, 6家注册生效, 2家新股上市; 目前正 在发行 5家,待上市 5家,发行节奏恢复常态,上市已满 74家。 核心假设风险: 科创板进展不及预期,监管升级,中美关系超预期。
