【研究报告内容摘要】
2019营收同增 0.29% ,归母净利润同减 19.98%2019年实现营业收入 267.89亿元,同比增长 0.29%;实现归母净利润 9.61亿元,折合成全面摊薄 eps 为 1.24元,同比减少 19.98%;实现扣非归母净利润 9.20亿元,同比减少 13.65%,业绩低于预期,主要系 4q19计提收购睿颐国际贸易有限公司所形成商誉的减值损失及无形资产减值损失,造成归母净利润减少 3993.6万元所致。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.8元(含税)。
单季度拆分来看,4q2019实现营业收入 73.87亿元,同比减少 1.67%;
实现归母净利润 1.14亿元,同比减少 46.30%;实现扣非归母净利润 1.72亿元,同比增长 47.39%。
综合毛利率下降 0.54个百分点,期间费用率上升 0.22个百分点2019年公司综合毛利率为 20.65%,同比下降 0.54个百分点。
2019年公司期间费用率为 14.30%,同比上升 0.22个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 10.90%/3.40%/0.00%,同比分别变化 0.05/-0.28/0.45个百分点。
各业态延续分化表现, 奥莱业态表现相对良好报告期内公司净开店 3家,全国门店总数达到 54家。公司收入端表现平淡,主要受百货业态拖累。受关店及部分门店装修影响,报告期内百货收入同降 3.52%。奥莱成长相对良好,报告期内收入同增 24.75%,其营收占主营业务收入比例达到 17.9%,有望成为未来业绩增长的重要动力。公司前期受成都工投增持,截至报告期末成都工投持有公司 5.02%股份。
下调 盈利预测 ,维持“买入”评级考虑到疫情对可选消费的冲击,我们下调对公司 2020-2021年 eps 的预测至 0.96/ 1.27元(之前为 1.52/ 1.65元),新增对 2022年预测 1.41元,公司市净率远低于近三年均值(1.17x),维持“买入”评级。
风险提示 :
疫情影响超预期,租赁物业提租幅度超预期,门店整合速度未达预期。

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