【研究报告内容摘要】
行情回顾:中信家电指数跌幅1.16%,跑输大盘,位列29个一级板块涨跌幅第19位。家电二级版块中,照明电工及其他、厨房电器上涨,白色家电、黑色家电、小家电下跌,涨跌幅分别为1.21%、0.94%、-1.49%、-3.09%和-0.63%。
美的举办行业首个空调开发者大会:4月1日,2020美的空调开发者大会云发布,超过1000万人次在线观看本次大会。这是空调行业的首个开发者大会。来自美的空调全球五大研发中心的开发者,以及科大讯飞、腾讯、京东、钟南山创新公益基金会等美的空调开发者联盟伙伴在线参与。会上,美的空调发布了舒适星ii、风语者ii、领鲜者、东风等换新风无风感、全健康、语音空调新品,同期亮相的还有303款符合新版能效国家标准的空调新品。
分析点评:近年来,健康一直是空调行业的发展趋势,但是在新冠疫情来袭之际,消费者又对“健康”提出了新的需求——除菌。中怡康的线下数据表明,除菌空调的份额正在提升。2020年1-11周,除菌空调占整体线下空调市场的零售额份额已经达到10.1%,相比于去年同期份额提升了2.3%。在3月11日,美的空调就发布了《带高温智清洁功能的房间空气调节器》企业标准。而在4月1日的开发者大会上,美的空调发布了巴氏高温除菌技术,提出了56度及以上高温,持续运行30分钟以上的除菌标准。空调能效新标准也给行业发展带来了新的机会。1月6日,空调能效新标准《房间空气调节器能效限定值及能效等级》已通过审批,并将于2020年7月1日正式实施。1月16日,经检测合格,美的空调35kw100机型获发行业第一张符合新版节能标准的节能认证证书。目前,美的空调根据新版能效国家标准要求,已经完成303款符合新能效标准的产品储备,将随着新能效标准的实施同步上市。我们认为,对健康的追求和空调能效新标准是2020年空调行业的两大机遇。疫情导致消费者对于健康和除菌的关注度显著提升,且至少会持续到5-8月份的空调销售旺季。而能效标准的“升级”,将加速产品的升级换代,同时对技术要求的提高也会使产品均价上升。这对企业来说也是一个新的起点,拥有雄厚研发能力和技术实力的龙头企业将迎来新的机遇。推荐关注美的集团、格力电器。
第一季度白电市场需求低迷:奥维云网(avc)推总数据显示,2020年第一季度冰箱市场零售量为469万台,零售额为130亿元,同比分别下降22.5%和28.0%。第一季度洗衣机市场零售量为600万台,同比下滑27.8%,零售额为105亿元,同比下降35.9%。其中线下市场受到的冲击更为严重,零售量、额分别下滑51.4%、50.8%。第一季度空调行业规模为149.2亿元,零售量为524万台,同比分别下降58.1%和46.4%。
分析点评:2020年初,疫情对家电行业的影响较为明显,从产品生产到终端消费都处于低效运转的状态。白电行业亦不能独善其身,奥维云网(avc)推总数据显示,白电整体一季度零售额降幅在45%左右。分品类看,消费者宅家期间需要存储食材,冰箱市场规模降幅相对较小。防疫期间消费者对健康的关注度上升,洗衣机附带的杀菌消毒功能契合市场需求,但部分洗衣机需要安装,仍受疫情影响,洗衣机市场降幅居中。空调在一季度零售中下降最为严重,可能有以下原因:首先,国内空调市场较为成熟,普及率较高,再加上地产行业后周期影响,空调需求本身已经展露疲态;其次,空调销售旺季5月份开始,第一季度购买空调并非刚需;最后,空调需要工作人员入户安装,疫情影响下消费者会选择推迟购买。
根据中国产业信息网的数据,2016年白电出口占总销量的比例达到了30%-45%。根据各公司年报,我国白电企业接近半数国外收入占比超过或接近50%。我们认为,白电行业已经是一个全球化的行业,出口成为影响行业增长不可忽视的因素。但是国际疫情的扩散会对企业出口造成较大影响,因此二季度企业仍然面临较大的现金流和营业收入压力。在外部环境不利,需求释放缓慢的情况下,资金实力雄厚、销售渠道完善、品牌效应明显的龙头企业抗压能力较强。推荐关注格力电器,海尔智家。
本周家电板块整体下跌,跑输大盘。长期来看家电板块基本面将持续向好。
中长期我们建议关注三个投资方向:第一,白电龙头优势明显,市场份额进一步提升,技术开发产业链完善。推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家;第二,厨电行业尚处成长期,下半年以来房地产行业展现出较强韧性,后周期厨电有望受益,推荐关注老板电器、华帝股份;第三,小家电市场新品迭出,短期调整不改长期向好趋势,行业内优势企业研发能力强,推荐关注苏泊尔、九阳股份。
风险提示:地产后周期影响过大;上游原材料价格涨幅超过预期;行业内竞争加剧;系统性风险

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